章俊、聂天奇：当政府广义债务融资逐步纳入预算内管理，伴随政府实际融资利率降低，李嘉图等价是否会回归？未来政府债务与税收关系如何调整？当前中国经济正处于结构性调整和周期性拐点叠加的重要时期，经济增长既面临国际外部环境带来的需求冲击，又面临国内高质量增长转型的供给改革需求，而财政作为国家治理的基础和重要支柱，是历次结构性改革和逆周期调节的重要突破口，国家治理进程中的“破”与“立”也均与财政体制改革息息相关。因此，站在当前时点市场和理论研究者均对财政政策的走向密切关注，尤其是对于是否应该通过债务扩张实施更加积极财政政策的讨论和猜想尤为热烈。 我们认为过去中国地方政府的预算外融资方式或许放大了政府广义债务对居民的“财富效应”，使得古典经济学理论中的“李嘉图等价”实际失效，即地方政府通过较高利率的预算外融资以及土地财政，将政府债务和房地产部分转化为了居民财富，这也使得政府债务支出乘数在过去长期较高，且预算内的狭义赤字率相对健康。而当前伴随地产的趋势性拐点到来，过去的政府融资方式正在逐步重塑。当政府广义债务融资逐步纳入预算内管理，伴随政府实际融资利率降低，“李嘉图等价”是否会回归？未来政府债务与税收关系有会发生怎样的调整？本文试图解释并回答上述问题。 一、政府债务融资的三个核心问题 当前中国经济正处于结构性调整和周期性拐点叠加的重要时期，经济增长既面临国际外部环境带来的需求冲击，又面临国内高质量增长转型的供给改革需求，而财政作为国家治理的基础和重要支柱，是历次结构性改革和逆周期调节的重要突破口，国家治理进程中的“破”与“立”也均与财政体制改革息息相关。因此，站在当前时点市场和理论研究者均对财政政策的走向密切关注，尤其是对于是否应该通过债务扩张实施更加积极财政政策的讨论和猜想尤为热烈。