周浩：预计美国经济明年将增长1.4%。增长的减速已在今年第四季度开始，主因是劳动力市场降温、信贷的周期性放缓以及财政紧缩。 对于耶伦而言，重新树立财政纪律——即使是短期的——也是完全必要的。因为这关系到33万亿美元国债市场的生命力，也关系到其他金融资产的定价。从这个角度而言，经济的周期性放缓是必须付出的代价。 与此同时，经济放缓也意味着降息的条件开始逐步成熟。虽然通胀将在2024年进一步放缓，却难以构成降息的必要条件。我们倾向于认为，实际利率以及财政收缩提高带来的经济活动放缓，是推动降息的更顺畅逻辑。 另一个对于降息具有指示意义的事件，是流动性的快速枯竭。由于短债的大量发行，隔夜逆回购规模预计在未来两个季度会快速下滑，并成为流动性收紧的决定性因素。一旦流动性枯竭带来金融市场动荡，并引发美联储的“缩表犹豫”，会让降息更容易站上C位。 10年美债在以上各种预期下，向下击破4%是大概率事件，这意味着美元指数将测试两位数区域。但债券供应的压力山大，意味着美债利率的中枢仍将处于高位。